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当代化工研究
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百家争鸣
中国金融衍生工具市场的发展
★李晶
（河北大学河北050061）
2017-05
摘要：我国全融衍生市场在不断发展的过程中逐步推出了以泸深300股指期货和国债期货为主要代表的众多高级全融衍生工具，而我国金
利条件的同时，舒生工其的交易可能带来的风险电不客小就。关键词：金融衍生工具；定价权；监管
中图分类号：F
文献标识码：A
DevelopmentofChina'sFinancialDerivativeInstrumentsMarket
LiJing
(Hebei University, Hebei, 050061)
Abstract : China 3 financial derivazive market, in zhe process of constam development, has marketed many high-level inancial derivative instruments with the Shanghai&Shenzhen 300 stock index futarres and treasury bond fiuzttres as the representatives. China 3 financial derivazive marker has gor rapid developmen in recenf years, the trading volame has increased pear by year and zhe financing amounr has nepeatedly ser new all-time highs, however, ar rhe time of seeing the advantages brought by derivarive instrments market to China 3 financial marker, the risk may brought by rhe Erading of derivative instrumenes canor be ignored.
Key words : financial derivazive instraments; pricing righr; sapervision
现代金融衍生工具于20世纪70年代产生，一经产生它们就得到了迅速的发展。目前，国际金融市场上衍生工具的品种超过了1200种，人们把上世纪90年代称为“金融衍生工具时代”，以此来形容金融衍生工具惊人的发展速度和规模。金融衍生工具交易所特有的交易方式和对金融市场所起到的作用，一方面给人们带来了避险的便利条件和巨大的财富，另一方面也带来了巨大的风险，甚至危机整个金融市场的稳定。
1.我国在金融衍生市场发展过程中存在的主要问题
(1)金融衍生工具交易中存在的风险研究
金融衍生工具在交易过程中存在的风险主要包括以下几个方面：
第一，信用风险。衍生工具信用风险又称为违约风险，主要指交易双方因资金或延期等问题使得交易无法正常进行，或出现到期无法履行责任而造成的风险。我国金融衍生工具的资金要求比较高，入市条件较为严格，但金融机构在参与衍生工具交易中出现违约的可能性还是非常高的，可能是由于判断失误或资金链出现状况等，都会造成此风险的发生。
第二，市场风险。市场利率和汇率都会引起衍生金融工具价格的剧烈波动，在衍生工具交易过程中，因市场行情波动所引发的风险也非常容易发生。
(2)利率和汇率市场化进程发展仍不成熟
我国在市场经济体制改革过程中，一直在有步骤、有
规划地进行着利率市场化和汇率市场化改革进程，但目前为止，我国利率和汇率水平很大程度上是由央行强制规定的，即施行管制利率。利率市场化是发展利率衍生工具的基本条件，它可以使我国金融市场形成统一的基准利率，从而使金融市场配置资源和分散风险的功能更好的发挥出来。由于我
万方数据
国政府对人民币汇率管制要更加严格，人民币还不能成为完全可自由兑换货币，因此国内和国际市场中的投资者就不会对人民币汇率衍生工具产生需求，而发展人民币外汇衍生工具也就失去了现实的意义。
(3)金融衍生工具定价权的归属问题
目前，我国金融机构对金融衍生工具的定价能力还非常欠缺，这样就使得国内金融机构还不能成为金融衍生市场的做市商，其对金融衍生工具的交易需要与国际大金融机构进行对冲，而且在衍生工具交易过程中只能充当中间人的角色，结果金融机构在规避风险的同时，将金融市场中的绝大部分收益都转让给了国际大金融机构。因此，金融衍生工具定价权的归属是我国金融机构发展的重要因
素。
(4)国内场外衍生工具交易市场发展中的同题
金融衍生品不仅是在结构化和规范化的市场上进行
交易，很大比例的全球金融衍生品合约交易是发生在场外交易的。从制度上讲，场外衍生品市场的私人市场监管是非常有效而且是高效的，很容易达到政府在监管方面的公共政策目标。此外，场外交易的价格不会被直接当傲基础性资产定价的依据，因此，即使存在扭曲的价格也不会影响其他市场参与者的正常交易和整个经济的正常运行。但是，由于中国金融市场中道德风险的存在，我们仍然需要密切关注中国场外衍生品市场的风险，尤其是针对代理客户进行交易的机构。
2.我国金融衍生工具市场的发展对策研究
近几年，尤其是改革开放和加入WTO以来，中国以更加开放的姿态拥抱世界，现已超越日本成为仅次于关国的全球第二大经济体。因为深知经济全球化是一个不可逆的历史进程，我们就只有顺其潮流，主动引进来与走出去，不断深